На сайте Slon.ru появилась статья с интересным заголовком «Страны — кандидаты в банкроты». Прочитав её, заметил, что котировки CDS Казахстана указаны не верно. В статье используется цифра в 1369 б.п., однако за последние пару месяцев котировки резко упали и сейчас составляют меньше 600 б.п. Не думаю, что с государственными финансами у нас все так ужасно (т.е. что мы входим в тройку стран, правительства которых вот-вот обанкротятся).
Как уже замечали председатели НБРК (нынешний и предыдущий), природа и поведение котировок по суверенным CDS Казахстана несколько загадочны. Мои попытки узнать какие именно обязательства покрывают данные CDS пока не увенчались успехом (небольшой обзор CDS в одном из предыдущих постов о кредитных дефолтных свопах).
Однако этот инструмент торгуется и динамика котировок отражает крупные события в казахстанском финансовом секторе. На графике ниже представлена динамика с начала 2007 года по 2 июня 2009 г, с легендой основных событий.
CDS Kazakhstan покрывают ВСЕ долговые обязательства, то есть страновый долг в $108млрд. Все долги поделены на сектора, которые привязаны к различным сферам экономики. Соответственно, увеличение рисков в одном секторе тянет за собой по цепочке и все остальные.
Цифра внешнего долга Казахстана в $108 млрд. практически полностью (98% на конец 2008 года) состоит из долгов частного сектора и не гарантируется государством. Однако приведенные котировки по суверенным CDS, т.е. “страховка” риска дефолта по суверенным обязательствам.
Все обязательства сильно зависят друг от друга, поэтому проблемы любого из них тянут вверх индексы CDS.
Не соглашусь с заявлением, что долги частного сектора не гарантируются государством. Не надо было тогда лезть в БТА Банк, Казком, Народный и т.д. и т.п. Банковские долги это долги частного сектора. Долги КазМунайГаза это корпоративные долги, но государство будет из кожи вон лезть, чтобы “помочь” в час Х.
Еще раз повторяю, все долги взаимосвязаны, вопреки любым дефинициям.
http://www.economist.com/finance/displaystory.cfm?story_id=13829356
Sovereign CDSs are in any case harder to interpret than corporate CDSs. Rich-country defaults are extremely rare (emerging markets, less so) which makes it difficult for investors to estimate how much they would recover in bankruptcy, a key determinant in CDS pricing. Moreover, payouts on the swaps are triggered in different ways. A corporation generally has a grace period on its debt payments before a credit event is declared and protection is paid off. Governments have no such grace period. If America is 30 seconds late, a credit event is declared, says Mr Klein. Sovereign CDSs also tend be priced in dollars—except for swaps on America’s debt, which are priced in euros—so currency risk blurs things too.
Wall Street Journal также удивлен тем, что несмотря на отсутствие суверенных евробондов, контракты по суверенному CDS продолжают торговаться.
http://online.wsj.com/article/SB124570920960338487.html?ru=MKTW
Цитата: The credit-derivatives market is full of surprises. At the height of the crisis, Kazakhstan was regularly listed as one of the most distressed sovereigns in the world, based on its credit-default-swap prices. There is just one small problem: Kazakhstan has no international bonds outstanding to default on.
Some suggest that dollar bonds of the national railroad company might be deliverable under the contract, but the picture is murky
Уведомление: Суверенные CDS и сравнительный кредитный риск « econ.kz